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施曉娟表示，F-GIS與F-TPK營運策略的不同，將導致雙方經營績效差距越拉越大，F-GIS第二季有iPad Pro 9.7吋MegaSite，下半年又有iPad mini，但F-TPK僅聚焦在用於智慧型手機OLED面板的觸控模組設計上，預計仍需要1.5年的時間方能實現。

工商時報【張志榮╱台北報導】

考量到觸控面板雙雄下半年營運策略不同，將導致雙方經營績效差距越拉越大，摩根士丹利證券將F-TPK（3673）

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投資評等調降至「減碼」，仍維持F-GIS（6456）「加碼」投資評等，至於F-TPK與F-GIS合理股價預估值則分別調降至50.3與140元。

摩根士丹利證券科技產業分析師施曉娟指出，F-GIS與F-TPK第一季都受到iPhone6S訂單調

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整的影響，致使營收分別

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較去年第四季下滑48％與38％，加上12.9吋iPad Pro出貨也不如預期，F-GIS受衝擊幅度又比F-TPK大，不過，上述利空都已反應在股價上。

施曉娟認為，從不同的成長性考量，預計從明年起F-GIS營收規模將會超越F-TPK，且夏普若能從非蘋果平板電腦與NB品牌廠商拿到新IGZO訂單，明年F-GIS營運

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成長動能仍有進一步上調空間。

至於F-TPK，施曉娟認為市場對於去年第三季大舉進行資產減損後，可望為獲利帶來轉機的預期太過樂觀，事實上，整體資產周轉率也僅由2014年的0.8倍略微提升至2015年的1.1倍，2016年預估也僅會在1倍左右，因為營收成長幅度有限，導致整體營運槓桿效應發揮空間不大，獲利也難有回溫空間。

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娟指出，這從F-TPK第一季儘管資產負擔減輕，營益率財測仍為負可看出；另外，受惠於MegaSite今年提供iPad新機款，F-GIS資產周轉率超過2倍。

施曉娟表示，由於under-glass指紋辨識觸控模組需等到今年底才會

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出貨，市場所預期的下半年營收年成長率將達6％至9％的空間已不大，加上毛利率可能會下滑，使得今年每股獲利預估值4.46元、較外資圈預估平均值要低43％，因此，將投資評等與合理股價預估值分別調降至「減碼」與50.3元。

至於F-GIS，施曉娟在考量到近期營運成長動能後，將今年每股獲利預估值與合理股價預估值分別調

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降至7.66元與140元，但因對整體iPad MegaSite策略看法仍樂觀，故投資評等仍維持在「加碼」不變。


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